土地财政：中国经济增长和波动的魔咒

在资本市场，房地产板块一直扮演着核心角色，是投资者判断宏观经济走向以及大类资产配置的风向标。对于中国现阶段的经济增长而言，房地产集合了中央政府、地方政府、开发商、银行信托以及房地产产业链形形色色的供货商、购房者等诸多利益相关者。今天只是从土地财政这一角度分析中国经济增长和波动的机理，间接地从另一个角度看待房地产的未来。
　　虽然年初有严厉的国五条，但上半年的土地市场异常火爆，上海、北京和杭州三个城市的土地出让金分别同比增加277%、390%和500%，其他城市也类似。大家都意识到房地产泡沫和地方债是困扰现在经济和金融的两大问题，而联系两者的正是土地财政。1999年土地出让收入占财政收入比例为10%左右，到2003年这一比例达到35%，2009年这一比例达到46%。假如算上营业税、土地增值税和企业所得税等各种税费，地方政府从房地产市场获取的收入规模又增加很多。呼吁从制度上改变地方对土地财政依赖的声音很多，特别是宏观经济降温之后恰逢财政收入增速下降、地方债务还债高峰来临之际。